华尔街风暴与中国资本市场
2009-06-25 上传人：新老年
[align=center][font=宋体][size=10.5pt][size=3]来源：文汇报[/size][/size][/font][/align] [align=center][font=宋体][size=10.5pt] [img]http://wenhui.news365.com.cn/whjt/200812/W020081229278228431437.JPG[/img][/size][/font][/align] [font=宋体][size=10.5pt][font=宋体][size=12pt][size=4]编者按[/size]
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2008[/size][size=4]年肇始于华尔街的金融风暴波及到几乎全球所有国家。未来世界金融格局将发生怎样的变化？美国金融风暴对于中国有哪些启示？21日，“文汇讲堂”邀请到中国证监会研究中心主任、中央党校客座教授祁斌博士，与读者作了2个多小时的深度交流。祁斌有着中美两国求学的教育背景，并有多年的华尔街投行从业经历。2005年编译的《伟大的博弈》一书获当年金融类图书第一名。2008年，主笔完成《中国资本市场发展报告》一书。[/size]
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[/size][size=4] 华尔街进入成年期后第一次犯“心脏病”，现在吃了救心丸——8000亿美元救助；如果华尔街不进行深层次的改革，那就会在可预见的将来进入老年期。[/size]
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[/size][size=4]美国资本市场的历史从第一个交易所费城交易所建立算起，已有200多年。童年期将近100年（1800-1890年），当时市场非常无序；经过市场的自律改革之后进入了青年期（1890-1940年）。这个阶段也是美国的重工业化阶段，随着资本市场的繁荣，美国一举超越了欧洲列强，进入1920年代，华尔街有了非凡的8年牛市后，演变为1929年的股市大崩盘，随后罗斯福主导了美国监管体系的重建。美国资本市场在运行了130多年出现了证券法和证券交易法，设立了美国证监会（1934年），随后步入了具备现代投资银行业基本格局的成年期（1940－至今）。[/size]
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[/size][size=4]这次金融危机是美国进入成年期后第一次犯“心脏病”。激进的盈利模式和杠杆率使得四大投行三天之内无一幸免，所有其他的金融机构也都深陷危机之中。政府的8000亿美元救助犹如救心丸缓解了华尔街和美国经济的“心绞痛”，但痛苦还没有过去，因为三大汽车公司又陷入困境。[/size]
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[/size][size=4]如果危机过后不能带来改革和进步，那么华尔街就将进入老年期。目前看来，华尔街和美国经济寻求变革的愿望非常强烈。[/size]
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[/size][size=4]这次危机也使我们看到了现代金融体系的两面性，一方面它带来了高度的繁荣，杠杆化使得每一分钱都被放大和最充分地利用；另一方面，如果风险失控就会带来灾难。这使得现代金融体系在高速发展的时候，其风险管理和监控成为最为重要的环节。[/size]
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[/size][size=4] 如何避免“黑天鹅之殇”？跨境协调监管将成为一种必然，因为各国金融体系受到全球金融风险的冲击和挑战会是常态[/size]
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2008[/size][size=4]年有一个流行的主题词，叫做“黑天鹅”。人类在发现大洋洲之前，以为天鹅都是白色的，但是在澳大利亚人们第一次看到了黑天鹅，也就是说，小概率事件是有可能发生的。华尔街在过去的几十年中创造了很多风险管理的工具，大量的数量化的模型使得金融风险得以量化，但同时也产生了高度依赖这些模型的危险。事实上，数量化的风险管理工具还必须和对市场的直觉判断以及一些基本常识相结合。一旦计算过程中某个假设错了，就可能带来灾难性的误判。[/size]
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[/size][size=4]在次贷危机中，很多提供担保的保险公司将过去10年的违约率作为假设，而过去的10年恰恰是美国房地产市场最好的10年。不仅如此，他们还低估了住户违约的相关性，因为当经济状况不佳时，人们会同时违约。也就是说，当你看到第一只黑天鹅的时候，你就看到了一群黑天鹅。这使得所有精美的模型在一瞬间就完全失效。[/size]
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[/size][size=4]这次金融危机也使得传统的“各人自扫门前雪”的风险管理理念彻底失效。当金融危机发生时，雷曼破产，高盛也不能独善其身。因此，必须要关注金融机构和金融市场整体的风险。[/size]
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[/size][size=4]此次危机提醒我们，现代金融体系中，金融风险跨越国境的传播速度和破坏力度是超乎想象的。《伟大的博弈》的作者戈登曾在1999年说过“资本市场已经跨越了国界，扩展到了全球，但不幸的是，监管还止步于各国的边境之内。因此，有可能会发生一场全球范围内的‘泰坦尼克号’似的金融灾难，才能迫使全球监管者和政府坐到一起，共同面对全球的金融风险和金融监管”。不幸言中，9年之后，这场灾难发生了。在未来的金融世界里，不仅各国的金融体系受到全球金融风险的冲击和挑战将成为常态，跨境协调监管也将成为一种必然趋势。[/size][/size][/font][/size][/font]
